1.事件

        发改委发布通知,2013年02月25日零时,上调国内汽柴油最高供应价,汽柴油分别上调300元/吨和290元/吨,测算到零售价格90号汽油和0号柴油全国平均分别上涨0.22元/升和0.25元/升,调整后国内汽柴油最高供应价格分别为每吨8830元和8010元。

        2.我们的分析与判断

        一、成品油价格上调基本符合预期

       本次成品油价格上调,调价幅度符合预期,调价时间稍稍滞后了一点。近期原油处于季节性的取暖油旺季、再加上美国宽松政策和中东局势的影响,自去年11月成品油调价以来,特别是今年1月以来,国际原油价格出现了相当程度地上涨,Brent原油价格最高冲至120美元/桶;截至2月24日,国内油价挂钩的国际市场三种原油连续22个工作日移动平均价格从上个基准价格的108.39美元/桶上涨至114.02美元/桶上涨幅度为5.2%,我们我们测算理论上本次成品油价格需上调302元/吨;因此发改委本次汽柴油分别上调300元和290元每吨,基本符合预期;其实在春节期间,满足“4%”的成品油调价窗口已打开,调价时间稍微之后主要是考虑到春节和春运因素,发改委调价放到元宵节之后,这是2013年首次成品油调价。

       2012年以来的成品油调价,总体来看,调价都比较及时而到位;我们观察调价的理论值与发改委实际调价幅度,国内成品油价格与完全市场化接轨的价格的差距累计缩小300元/吨以上;主要是6月9日和7月11日两次下调时分别少降各约100元,9月11日上调时多涨约100元,另外2月8日调价时多涨65元、11月16日调价则多降了约40元;总体来看,成品油价格与市场化接轨的价格差距减少了约315元/吨,使得距离市场化接轨只有200-300元/吨的差距,为新的成品油定价机制推出、实现成品油的市场化奠定了坚实的基础。

       二、2013年是炼油趋势性反转的一年

       去年二季度是2008年以来炼油压力最大的一个季度;经过去年几次成品油调价中,“降时少调、升时多调”,去年9月炼油开始好转,炼油企业经营状况得到明显改观;以中石化为例,从去年9月份以来,炼油基本都能做到微利。政府换届之后,我们认为新的成品油定价机制推出的可能性蛮大的,2013年将是炼油趋势性好转的一年。

       3.投资建议

       我们建议关注炼油盈利明显好转的中国石化、辽通化工等,建议配置;今年,新的成品油定价机制推出的可能性很大。我们预计中石化2012-2013年EPS分别为0.71元和0.83元,预计辽通化工2012-2013年EPS分别为0.02元和0.86元,预计中石油2012-2013年EPS分别为0.64元和0.81元,维持中石化和辽通化工“推荐”评级、中石油“谨慎推荐”评级。

来源：银河证券 作者：裘孝锋,王强,胡昂