□ 屈宏斌 孙珺玮 朱日平
4月16日，中国统计局发布的数据显示，一季度GDP增速7.4%，较之前市场预期略高，不过已为2012年三季度以来的低点。工业增加值增速3月略有反弹，但一季度GDP季调后环比从四季度的1.7%明显放缓至1.4%。固定资产投资进一步减速，房地产销售及投资均明显回落，显示未来投资增长动力仍然偏弱。
前瞻地看，随着日前出台的包括加大棚户区改造和铁路建设融资支持、小微企业税收优惠范围扩大以及进一步放开行业准入等稳增长政策措施加快落实，经济有望于二季度企稳回升。
一季度GDP环比折年率从去年四季度的6.8%放缓至5.6%。我们认为，这主要归于外需疲弱持续，工业去产能以及去年下半年以来货币偏紧的滞后影响所致。不过，从产业细分看，三产服务业表现依旧相对良好，这应该与平稳的消费增长及增值税改革推进相关联。
3月数据中投资增速的放缓以及房地产投资的减速都显示经济下行趋势仍未得到扭转。未来外需尽管会受美欧等发达市场复苏拉动将有所回暖，但人民币实际有效汇率的升值可能部分抵消这一积极影响，因而预计出口前景仍难乐观，并可能带来经济下行压力。
但我们仍认为随着稳增长政策措施逐渐见效，未来几个季度环比增速有望加快，我们对全年GDP增速7.4%的预期仍保持不变。
（本文作者分别系汇丰经济研究亚太区联席主管、汇丰中国宏观经济分析师、汇丰大中华区经济师）
