在之前的研究中,我们对本轮钢价反弹做了详细的分析,得出的结论是:预期主导,供给制胜。简单的说,预期改善是本轮钢价上涨的主要原因,而不同品种之间的不同表现更多由各自细分领域的供给能力来决定。基于此,在上个月的月报中,我们把有着一周春节假期的2月定义为一个过渡性的月份:一方面,缺乏实际成交量的钢价很难出现大幅上涨,而另一方面,已经大幅上涨的原料成本又使得钢价有强烈的上涨预期。简单分析来看,2月钢价大概率是继续维持震荡,直到月底我们发现真实需求的实际情况。

　　实际情况是,春节前的钢价的确如预期的不温不火,不过,节后第一周却迅速出现超预期的显着上涨。缺乏实际成交量的钢价出现快速上涨,说明预期改善和成本推动在当下起到了更为决定性的作用。结合数据和草根调研来分析,我们认为,需求的大规模释放尚未出现。与此同时,因为钢价反弹导致的钢厂生产恢复却依然处于扩张之中,这直接导致社会库存和钢厂库存一直处于上升通道。压力之下,空涨了一周左右的钢价开始在2月下旬出现迅速回落。

　　即便钢价开始回落,我们仍未观察到成交有明显的放大,这说明,经济改善的预期处于弱平衡状态,十分脆弱。当外部环境发生些许变化的情况下,这种弱势的平衡很容易被打破。虽然截止到目前,我们观察到的需求依然不尽人意,但是相信市场依然不会丧失信心,毕竟源于3月的旺季效应依然会使得环比数据得到改善。近期的PMI虽然存在争议新订单情况也说明了这一点。因此,大家只是都在等待需求开始释放的那一天而已。只是,3月的钢价究竟要上涨到何种地步,或持续多久,或幅度多大,才能算作超预期,实在是一门艺术。

　　供给依然是制约行业表现的核心因素。产量弹性一方面指在行业出现显着好转后,产量会随着产能利用率的不断提升持续释放,给供需带来负面影响;另一方面累积的庞大产能沉淀了大量的资本,钢铁行业目前进行产量收缩的空间越来越小,产量维持高位的时间越来越长,进而压缩了旺季行业向上的表现空间。

　　投资策略:选择攻防兼备的品种

　　无论怎样,基本面在3月有望环比得到改善,因此从投资上来说,钢铁行业不应该再延续去年12月以来的颓势。不过,地产调控可能带来新的风险。虽然钢铁行业的涨幅并不高,但在周期品下跌的过程中想取得超额收益同样困难。

　　因此,我们依然继续维持对钢铁行业的标配评级。具体品种上来看,继续建议选择攻防兼备的品种:具备一定业绩弹性且拥有增发概念与股价诉求的方大炭素、新兴铸管依然值得关注,而前期涨幅较小且吨钢市值较低的公司如河北钢铁、武钢股份等目前的比较优势也不可忽视。

来源：中国行业研究网