进入4 季度，电力需求开始反弹。10月，火电项目投资也持续回升，核电项目建设重启。鉴于其市场领先地位，上海电气将受益最大，因此上海电气仍是我们在电力设备板块中的首选股票。电力板块方面，煤价并轨政策的总体影响为轻微负面。根据年初至今的经营表现，我们调整了华能国际和大唐发电的2012-14 年盈利预测。鉴于盈利增速可能放缓、行业面临的重估风险以及煤价并轨政策的轻微负面影响，我们认为华润电力前景可期。

       火电投资持续反弹

       10月，火电项目投资同比增长13%，连续两个月录得正增长今年前十个月中共有三个月为正增长。我们认为，随着项目审批的加快以及火电企业盈利能力的改善，火电投资将持续回升。

       今年1-10月用电量和发电量分别同比增长4.9%和3.9%。10月单月用电量总计399.8 太瓦时，同比增长6.1%，显示电力需求正在回升但步伐慢于我们的预期。我们将2012 年全年用电量和发电量同比增速预测分别下调了1.3 个百分点至5.3%和4.7%。

       火电利用率可能开始回升

       鉴于电力需求复苏的预期以及雨季的结束，我们认为火电利用率已经触底并将开始回升。我们预测2012年总体/火电/水电利用率分别为52.4%、58.2%和36.2%，分别较12 年1-10月水平提高0.5 个百分点、提高2.4 个百分点和下降6.3 个百分点。

       煤价并轨政策: 对发电企业的影响轻微负面

        对发电企业的正面影响：交易成本降低;透明度的提高可以保障燃料的稳定供应;动力煤市场面临的结构性供给过剩问题得发电企业获得议价能力。

        对发电企业的负面影响：当供需结构发生变化时缺乏一个明确的“统一价格”;实际签约量可能远低于意向框架中的供货量;内陆省份煤价变动幅度与沿海地区不同。

       总体影响: 为促进煤炭生产企业的供应积极性，重点电煤并轨价格可能重新调整以适应最新的市场价格，甚至可能高于进口价格。由于合同执行情况存在一定的不确定性如果并轨价格远低于公开市场价格，而统一价格又很难公平确定，那么实际合同兑现率可能很低，我们认为对发电企业的总体影响为轻微负面。

来源：中银国际证券