雅戈尔的发展历程，可谓“实业优而转投资”的一个典型。早期以服装、纺织类业务起家，后期则大肆扩张房地产业务和股权投资。然而，受宏观调控影响，雅戈尔的金融、地产两驾马车陷身泥潭。
雅戈尔的房地产业务受宏观调控影响流年不利，股权投资也因市场低迷而经营惨淡。号称“三驾马车”的服装、金融、地产三大业务已有两驾陷身泥潭。
早期以服装、纺织类业务起家，后期则大肆扩张房地产业务和股权投资。雅戈尔的发展历程，可谓“实业优而转投资”的一个典型。不过，对于这种发展模式的质疑却一直如影随形。
“辛苦赚来的服装利润是填补不了房地产现金流空白的，资金链断裂、巨额亏损的隐忧时刻存在，到时候怕连起家的雅戈尔服装也会被拖下水淹死。”曾专注研究雅戈尔发展史的宁波籍市场观察人士方建勇在接受《财经国家周刊》记者采访时称。
对此，雅戈尔董事长李如成认为，要是不做房地产和股权投资，雅戈尔就不会拥有现在200亿的净资产。
然而，流年不利，雅戈尔的房地产业务受到宏观调控的影响之际，其股权投资也因市场低迷而经营惨淡。市场的惨淡逼迫雅戈尔“勒紧裤腰带”过冬，这也直接影响了其与投资公司凯石投资的合作模式，双方的“恩怨情仇”遂成为近期市场关注的焦点。
至此，雅戈尔号称“三驾马车”的服装、金融投资、地产三大业务已有两驾陷身泥潭，其未来也充满了种种不确定性。
稳赚不赔的凯石
“目前市场不景气，雅戈尔确实从2012年4月份开始陆续撤出了部分资金，这很正常。”对于当前市场上盛传的“分手风波”，凯石投资总经理陈继武对记者坦言，“雅戈尔和凯石投资目前都在进行业务和结构的调整。”
“分手风波”之所以受到市场的关注，盖因为凯石投资曾在雅戈尔的发展中扮演了重要角色。
公开资料显示，凯石投资注册资本10亿元，主营业务为投资管理、投资咨询等，是宁波盛达发展有限公司占股70%的控股子公司，雅戈尔董事长李如成占有宁波盛达19.31%的股份。
2008年12月，雅戈尔聘请凯石投资为其投资顾问。双方的投资协议内容显示，凯石投资对雅戈尔的股权投资项目资产、可供出售金融资产以及交易性金融资产提供专业化投资分析，雅戈尔支付相关咨询费用。
鉴于宁波盛达为雅戈尔的间接控股股东，亦控制凯石投资，根据上海证券交易所上市规则及相关文件的规定，上述事项构成关联交易。
“雅戈尔与凯石投资的合作模式，可以说是客户与提供服务的公司之间的关系，凯石投资为雅戈尔提供咨询服务。”凯石投资内部人士表示。
事实上，“双方合作关系远不止此，雅戈尔还多次直接参与了凯石投资的产品；雅戈尔作为一个整体，既是凯石投资的控股方，也是其咨询客户，还是有限合伙人(LP)”，方建勇分析称。
上述投资协议内容还显示，雅戈尔每年按投资总额1%的比例向凯石投资支付咨询费用。
当每年的净收益率小于等于10%时，雅戈尔只支付咨询费用；当该净收益率大于10%时，雅戈尔对超过10%的部分提取20%的业绩报酬。凯石投资为雅戈尔或控股子公司持有的金融资产提供咨询服务，雅戈尔按交易额的0.5%支付咨询服务费用。
“可观的咨询费用和利润提成，完全是基金的收费标准，对于这么好的事情，凯石投资何乐而不为？”方建勇在接受本刊记者采访时表示。
