端白酒扩容及茅台供不应求,五粮液(000858)享受行业红利及份额提升。
我们看好未来五粮液(000858)的持续快速成长:1)2012-2017年高端白酒大众消费量从3.06万吨增长至5.1万吨,年复合增速为11%,在“少喝酒、喝好酒”背景下,未来高端白酒增速有望快于过去,预计未来3年复合增速14%,至2020年容量增至7.6万吨,五粮液(000858)核心受益;2)五粮液(000858)浓香VS茅台酱香,五粮液(000858)偏个人消费VS茅台偏单位集体消费决定五粮液(000858)有其独特的消费群体,也决定了五粮液(000858)具有不可替代性;3)我们预计未来3年茅台供需缺口至少在5000吨以上,在茅台量紧背景下,五粮液(000858)占高端白酒份额有望提升;4)2012年以前,城镇单位月工资购买普五的数量约为3瓶,当前约为7.3瓶,相对购买力,五粮液(000858)价格实际仅过去的一半,性价比凸显,提价空间大。因此我们认为五粮液(000858)是未来量价齐升颇为明确的标的,预计未来3年五粮液(000858)销售量复合增速19%,收入复合增速超过25%,超越行业整体增速。
白酒高景气叠加公司深度变革,五粮液(000858)有望迎来二次成长期。
