上周六，央行调查统计司司长盛松成在上海举行的2016中国资产管理年会上表示，目前发行的货币，成了企业的活期存款，形成企业的流动性陷阱。货币量再增加也没有用，利率也不会再下降，投资也不会再增加。

　　记者观察发现，自2月29日降准以来，央行已经4个月未采取降准或降息的措施。央行今年以来一直明确中性适度的货币政策。但是，对于国内货币政策走势，市场观点存分歧，降准降息依然有呼声。而近日民生银行频现大宗交易，银行业分析师也开始唱好银行板块，银行股乃至A股能否迎来春天？

　　盛松成称，在今年的货币信贷数据中，M2和M1差距不断扩大。6月末M2同比增长11.8%，很巧，5月末M2同比增长11.8%，去年这时候也是11.8%，说明M2总体上是比较平稳的。但是M1从去年10月份开始高速增长，今年6月末达到24.6%。

　　据分析，主要原因在于大量货币流向企业，但是企业并没有找到合适的投资方向，于是企业持币待投资，其次企业将大量的活期存款放在理财产品代替定期以及地方债务置换可能对M1形成扰动。

　　盛松成：

　　大量货币成了企业活期存款

　　“现在货币政策有一点陷入流动性陷阱的现象。” 盛松成称，历史上M1的高速增长往往都是伴随着经济上行，而当前的形势是恰恰相反，这是我们20年来第一次出现，目前发行的货币，成了企业的活期存款，形成企业的流动性陷阱，同时大量的个人财富投到了房地产，形成了某种意义上的打比喻的“流动性陷阱”。

　　那么，接下来国内的货币政策走势如何呢？

　　在流动性方面，7月以来央行在公开市场上持续回笼资金。虽然7月13日，央行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元。不过，MLF的数量减少，价格持平，意味着央行仍然维持中性的货币政策取向。

　　但对于货币政策走势，市场观点也出现分歧。方正证券首席经济学家任泽平最新研报指出，CPI已经重新回落至“1”时代，货币政策宽松空间打开，三季度可能成为时间窗口，未来可能先降准，等CPI在三季度末回落到1.5%附近后可能再降息。

　　不过，招商银行高级分析师万钊认为，目前资金面稳定宽松，7月16日至11月12日，还将有4222亿元央票陆续到期释放流动性。在平滑资金面短期波动工具上，预计公开市场逆回购加上MLF还将担当调控主力，降准降息可能性小。

　　交通银行首席经济学家连平表示，从总体来看，目前流动性充裕，利率水平也在下降。对于是否需要进一步降准降息，连平指出，需要更多考虑货币政策的边际正效应正在递减，而负面影响可能不断增加。普遍降息对刺激经济增长效果较为有限，不但对进一步降低融资成本的效果不大，还可能延缓去产能进程，阻碍去杠杆，不利于供给侧结构性改革的推进。在英国“脱欧”公投导致全球市场避险情绪上升、资本回流美国的情况下，假如降息将会进一步加大我国资本流出和人民币贬值压力。

　　连平提出，货币政策应结构和总量并重，在保持稳健中性、确保流动性总体合理宽裕的同时，积极发挥财政和投资政策对稳增长、调结构的重要作用，有效采取更具针对性、更为精准和差异化的调控举措。

　　信贷增量

　　6月份人民币贷款增加1.38万亿元，超出市场预期。

　　M1

　　M1从去年10月份开始高速增长，今年6月末增速达到24.6%

　　不良率

　　6月末，银行业各项存款余额同比增10.7%；各项贷款余额同比增13.0%；商业银行不良率1.81%。

　　行情

　　猜想

　　资产质量改善 银行股有20%反弹？

　　虽然“流动性陷阱”的说法不断出现，但对银行股而言，似乎最坏的时候已经过去。有不少分析认为，随着强周期性行业盈利能力回升，银行业不良贷款和不良率上涨的压力有望减缓。如果出现龙头股带动，银行股有可能出现约20%的反弹。而在多数人士看来，建设银行和民生银行有望成为新的龙头。

　　银监会15日公布的数据显示，截至6月末，银行业资产总额212.31万亿元，同比增长15.6%；各项存款余额150.59万亿元，同比增长10.7%；各项贷款余额106.69万亿元，同比增长13.0%。商业银行不良率1.81%。央行当天公布的数据显示，6月信贷增量为1.38万亿元，超出市场预期。不过，华泰证券分析师罗毅指出，不应理解为流动性放水。上半年人民币贷款增量总额7.53万亿，完成全年贷款预计目标58%。

　　分析：周期行业短期企稳有利于缓解上市银行新增不良压力

　　同时，有专业人士认为，银行不良贷款有可能滞涨，有利于行业前行。国家统计局最新数据显示，1~5 月份，规模以上工业企业利润同比增长6.4%，工业企业效益继续呈现积极变化。其中，强周期的煤炭、钢铁和有色等的盈利却出现恢复性增长，煤炭行业利润同比暴增2.5 倍。据中钢协统计，1 月~5 月，重点钢铁企业盈亏相抵实现利润87.36 亿元，同比增长7.38 倍。华创证券分析师华中炜表示，周期性行业是银行新增不良贷款大户，虽然煤、钢等行业短期数据不代表趋势性向好，但行业利润恢复性增长和收缩投资已是不争的事实，且上市银行客户多为央企及地方核心国企，周期行业短期企稳有利于缓解上市银行新增不良压力。

　　另外，个人按揭贷款猛增扩大了银行优质资产。央行最新数据显示，6月新增贷款1.38万亿元，超出市场预期。但从信贷结构来看，居民贷款新增创历史新高，达到7124亿元。整个上半年居民贷款共新增2.95万亿元，同比多增1万亿元，成为贷款新增主力。天风证券分析师张淼指出，上半年房贷新增或超2.3万亿元，增长强劲。

　　因此，在不少机构人士看来，银行板块基本面恶化速度放缓，有望迎来边际好转。而随着养老金入市渐近，深港通开启在即以及资产荒之下，险资、公募绝对收益加仓，高股息率的银行股或迎来一波行情。招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏称，即使在不赌任何利好政策的情况下，仅看估值，银行板块估值从当前的0.83倍PB逐步修复至1倍PB，对应20%左右绝对收益空间。